Com um volume de investimentos que chega a 1 trilhão de dólares (aproximadamente R$ 5,5 trilhões) para expandir a inteligência artificial, as grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos disputam recursos financeiros com governos e organizações na Europa.
Quatro das cinco principais empresas de computação em nuvem, conhecidas como “hyperscalers” – Amazon, Alphabet (controladora do Google), Meta e Oracle – emitiram cerca de 250 bilhões de dólares (R$ 1,37 trilhão) em títulos desde o início de 2025, segundo dados da AI Industry Reviews, que avalia ferramentas de IA. Além disso, elas também emitiram 37 bilhões de euros (R$ 228,4 bilhões) em títulos em euros.
A Microsoft, que até então não havia participado, também entrou na corrida por financiamento da IA, lançando títulos no valor de 25 bilhões de dólares (R$ 137,2 bilhões), todos em dólares.
Para o ano seguinte, o Goldman Sachs prevê que o total de novas emissões de títulos pelas hyperscalers de IA alcance 420 bilhões de dólares (R$ 2,30 trilhões), com cerca de 60 bilhões de euros (R$ 370,4 bilhões) sendo emitidos em euros, conforme análises do banco holandês ING.
Intensificação da competição por recursos financeiros
Esse cenário é preocupante para empresas e países europeus como França, Alemanha e Itália, que enfrentam um aumento significativo nos rendimentos dos títulos soberanos, impactando suas finanças públicas.
A França, que possui uma dívida pública equivalente a 119% do seu Produto Interno Bruto (PIB) e um déficit superior a 5%, enfrenta um prêmio de risco elevado para financiar sua dívida. Nos últimos seis meses, o rendimento dos títulos franceses de dez anos subiu de cerca de 3,7% para quase 5%.
A despesa com juros do governo francês deve aumentar de 79 bilhões de euros (R$ 487,7 bilhões) para 91 bilhões de euros (R$ 561,7 bilhões) no próximo ano, podendo ultrapassar 100 bilhões de euros (R$ 617,3 bilhões) em 2028.
Esses dados indicam a necessidade de o Ministério das Finanças da França encontrar dezenas de bilhões de euros até o final da década, seja através de cortes de gastos, aumento de impostos ou novas emissões de dívida.
Em agosto, economistas do Banco Central Europeu informaram que o mercado de títulos em euros estava se ajustando bem à presença das gigantes da IA, mas alertaram que isso poderia dificultar o acesso ao financiamento para outras empresas e setores da economia.
Em um post em seu blog, eles questionaram se os mercados financeiros da região seriam capazes de “absorver sem sobressaltos entradas tão grandes e concentradas de dívida” e advertiram sobre um “potencial efeito de contágio sobre o segmento soberano e supranacional do mercado de títulos”.
Isso implica que governos e instituições multilaterais, como a União Europeia e o Banco Europeu de Investimento, podem ter que pagar mais para tomar empréstimos.
Excesso de títulos provoca alta nos rendimentos
Viktor Hjort, chefe global de estratégia de crédito do BNP Paribas, identificou o fenômeno como uma “abundância de títulos”.
Em entrevista à DW, ele mencionou que a participação das hyperscalers no mercado de títulos em euros já é “suficientemente grande para criar competição” tanto no setor corporativo quanto entre empresas e governos pelo acesso a recursos em fundos de renda fixa, que se concentram em títulos com pagamento de juros periódicos.
Os rendimentos dos títulos aumentaram no mês passado, impulsionados pela recuperação nos preços de energia devido ao conflito com o Irã e pela crise política na França. Hjort observou que isso destaca ainda mais a crescente competição por capital, com custos de endividamento de governos e empresas subindo simultaneamente.
Normalmente, em tempos de incerteza, investidores tendem a buscar títulos públicos, o que leva à redução dos custos de financiamento para os governos.
Pressão também sobre empresas europeias
O Goldman Sachs alertou recentemente que o aumento dos custos de juros já está afetando os resultados das companhias europeias. Analisando as empresas do índice Stoxx 600, que abrange grandes, médias e pequenas empresas do continente, o banco constatou que os gastos financeiros como proporção das vendas aumentaram quase 50% desde 2022.
De acordo com os analistas, isso resultou em uma diminuição de mais de 5% nos lucros no mesmo período.
Juntamente com a concorrência dos títulos emitidos para financiar a IA, essa situação pode levar as empresas europeias a cortar investimentos em novas fábricas, equipamentos e pesquisa, além de reduzir os repasses a acionistas para priorizar o pagamento de dívidas.
Impactos nos governos regionais
A pressão não se restringe apenas aos governos nacionais. Cidades e regiões da Europa, que também se endividam para financiar escolas, transporte e infraestrutura, podem sentir os efeitos do crescimento da IA.
Um estudo da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), divulgado em janeiro, comparou os mercados locais de títulos na Bélgica, Alemanha, Espanha, Suécia e Canadá. Os locais onde a IA avançou mais rapidamente, medido pela proporção de empregos relacionados à tecnologia, mostraram um aumento nos custos de financiamento de cidades e regiões.
“Enquanto nos Estados Unidos minha pesquisa mostrou que os investimentos em IA estão associados a custos de endividamento mais baixos para os municípios, o oposto parece ocorrer em vários países europeus”, afirmou à DW Christos Makridis, da W. P. Carey School of Business, da Universidade Estadual do Arizona, coautor do estudo.
Embora a emissão de títulos para financiar a IA não seja a única razão para as crescentes dificuldades fiscais na Europa, o imenso apetite por capital das grandes tecnologias americanas pode intensificar ainda mais a pressão no próximo ano, com bilhões adicionais previstos em novas emissões.
A ironia é que os contribuintes europeus podem acabar pagando mais pelos juros da dívida de seus próprios governos, em parte para ajudar a financiar o crescimento da inteligência artificial nos Estados Unidos.
